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股票家园

发布时间:2021-07-19 02:07

首先,先講結論,反彈已經進入到後半段,這裡指數可以有幾種走法。

第一,先小陽線橫幾天,然後加速下跌。

第二,先創新低,然後小反彈回抽一下最近橫盤區間然後加速下跌。

第三,直接快速下跌,最後就是這波下跌會比第一波更慘。

第一波我們可以看到基本上就隻跌抱團股,別的股幾乎都沒跌,但是由於第一波下跌基金把資金分散到其他低估或者低位避險的股票裡去瞭,導致這些又變成相對高位和相對籌碼密集,這波下跌這些股可能會更慘,比如周五大跌的地產,銀行就是典型,之前講過,地產漲起來大概率並不是因為價值挖掘,而是純粹避險的結果,那麼短期漲高瞭且人多的情況下,比起殺技術面超跌,基本面長期更好的抱團股,可能資金會更傾向於殺這些。

我們換個角度來看市場,因為無論技術面,還是博弈層面,政策層面都有各種不確定因素,就像上周說的,我們很多時候就是盲人摸象,不是因為不能分析,而是因為我們分析的東西本來就在變化,而且往往是牽一發動全身,比如FED講話,PBOC公開操作之類的,隻能猜,但是猜錯瞭往往全錯。

換個角度把復雜問題簡單化,股票無非就是2個東西,一,未來的現金流(約等於盈利預期),二,貼現率(約等於估值),那麼如果單看估值無非就3種情況,一,估值擴張期,二,估值穩定期,三,估值收縮期,同樣的,盈利預期也分為擴張,穩定,和收縮3種情況,那麼股票無非就是9種情況。

而其中估值是否擴張,主要跟兩方面有關,第一,流動性,所以註定今年全世界股市不可能處於估值擴張階段,第二,博弈,歐奈爾的big stock principle裡講過,每一輪牛市總有一些股票是機構必須配置的,因為不買這些股票一定會被市場淘汰,那麼這些股票就可以脫離估值束縛漲上天,所以機構持續增持是估值擴張很重要的一點動因,反之就是收縮的動因。

然後盈利預期主要跟行業景氣度,產業題材,大勢有關,這裡要註意的是盈利預期而不是當期增速,盈利預期跟股價關系非常大,往往股價越高,盈利預期越樂觀,因為市場總要找各種理由說服自己接受股價上漲,但是實際上希望越大,失望越大,預期太高就容易出現低於預期。很多個股第一次超預期是無腦買入機會,第一次低於預期是最好的殺跌機會。

那麼我們從這兩個角度來分析現在市場就相對容易一點。

第一,流動性(也得看預期而不是看當下),現在全世界對流動性的預期肯定不是加速放水,而是會不會更進一步收緊的問題,所以估值無法擴張;

第二,今年A股國證2000從最高點回落5.8%,茅指數從最高點回落23.6%,標普500從最高點回落1.8%,納指100回落7.4%,ARK回落23.4%,從中我們可以看出,今年全世界跌主要就是跌去年漲最好的那些股票,無論中美都是如此,考慮到ARK裡還有不少沒怎麼跌的比如蘋果,臺積電這些,其實美股去年漲的好的股票甚至跌得比A股還慘。因此從博弈看,這些股的籌碼在逐步發散,博弈角度看這些股估值也無法提升。

但是相對的,去年下半年沒怎麼漲的,比如國內的非頭部基金抱團白馬下半年都跌很慘,估值都已經回到瞭歷史中位以下,這些股有很多基本面很穩定,有部分甚至長期瑕疵都不大,無非就是之前重倉的基金下半年被大量贖回瞭,那麼這些估值就未必需要繼續殺,有一些最近漲不錯,可能接下來會被獲利盤殺一波。

第三,現在A股和美股最大的不同是,A股去年漲得好的是權重股,而美股去年漲的好的是YOLO股票,所以導致的結果就是A股殺這些股票會把指數往下殺,而美股指數影響不大,所以從操作上來看,A股現在處於一個心態極不穩定,風險偏好逐步下行的過程中找結構性機會的時期,所以從獲利盤來看,即使是基本面不錯的,但是因為短期漲瞭也可能接下來會被殺下來,原因是市場心態不穩,風險偏好大幅下行階段獲利盤傾向於兌現。

最後,盈利預期這塊,目前來看很可能大多數股票都處於比較樂觀預期中,未來存在下調盈利預期的可能,而能顯著上調的行業目前不太明確,有部分周期股或許有上調的可能,但是不確定。

所以總結下來現在就是流動性上看估值不會擴張,但是目前也未必進一步收縮,未來不好說,情緒上看,風險偏好大概率進一步下行,導致估值很難系統性擴張,但是未必集體收縮,大概率還是結構性的,博弈上,抱團股估值大概率進一步收縮,短期漲高的個股也會因為風險偏好下行而短期被獲利瞭結,但是同樣的,如果基本面不惡化,那麼這波殺完估值下行階段就告一段落瞭(包括抱團股),然後下一波反彈能有多高就看到時候盈利預期是否惡化瞭,不惡化的話下一波殺完之後大概率是個震蕩市瞭。

所以最後用白話來講就是,指數大概率還要跌一波,這樣的情況下,依然回避抱團股和短期漲高的個股,多看少動,等這波跌完隻要到時候宏觀不超預期惡化,那麼就可以去抄基本面沒變化,但是估值殺到位的個股。目前在宏觀沒有進一步惡化的情況下,可以認為這就是一次局部去泡沫,而未必是系統性大熊市,但是不排除未來宏觀進一步惡化從而變成系統性熊市。

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